Movimientos cartera BME – BAS – URW

Después de los movimientos que han agitado los mercados estas dos últimas semanas hemos realizado algunos ajustes en nuestra cartera y vamos a pasar a comentarlos paso a paso.

 

VENTA BME (BME)

 

Hemos decidido salir de BME aprovechando las plusvalías tras la OPA recibida. Era una decisión que ya teníamos prácticamente tomada, pero estábamos esperando si se producía alguna otra oferta que elevase el precio de los títulos algo más.

Salimos con unas plusvalías netas del 21.6% sin contar dividendos y un 33.1% si los incluimos.

 

Los principales motivos por los que abandonamos la posición son dos:

1. El continuo deterioro de valor, afectado por la caída de negociación de volumen, que creemos se verá más acentuada con la entrada de la tasa Tobin.
2. Recorte en el dividendo. En nuestro análisis de fin de año ya comentábamos que podía ser una candidata a salir, al pasar la RpD neta del 5.12% al 4.52%.

Como no podía ser de otra manera, aprovechamos la entrada de liquidez y la incertidumbre que está machacando a los mercados para realizar alguna adquisición.

 

COMPRA BASF (BAS)

 

Uno de los inconvenientes de un mercado con tanto nivel de incertidumbre y volatilidad es que te presenta muchas opciones, todas ellas interesantes y apetecibles.

Teníamos que elegir entre tantas alternativas y hemos añadido a la empresa química más grande del mundo, con más de 150 años de historia, más de 117 mil empleados y presencia en los cinco continentes. Volvemos a aumentar nuestra exposición al mercado alemán.

 

Hemos comprado Basf (BAS).

 

La compañía, surge después de la segunda guerra mundial, tras el deseo de los aliados de desmantelar el grupo industrial IG FARBEN, colaborador con el régimen de Hitler, en cuatro divisiones: BASF, BAYER, HOECHST y AGFA.

 

Un total de 285 compañías consolidan y conforman las 12 divisiones agrupadas en 6 segmentos:

 

• Productos Químicos: Aportó más de 9 mil millones de euros de facturación al grupo el pasado año, siendo el 16% de su facturación y el 15% en EBIT. Esta línea de negocio se divide en tres principales actividades. Productos petroquímicos, monómeros e intermedios.

 

• Materiales: Este segmento está compuesto por la división de materiales de alto rendimiento y la de monómeros para nuevas aplicaciones. Aportó más de 11 mil millones de euros de facturación, siendo la segunda mayor fuente de ingresos con el 19% de las ventas y el 24% del EBIT.

 

• Soluciones Industriales: Desarrollan materiales (lubricantes, resinas, antioxidantes) para aplicaciones industriales. Factura alrededor de 8 mil millones de euros, 14% del total y 22% del EBIT.

 

• Tecnologías de superficie (Catalizadores y Pinturas): Proponen catalizadores y pigmentos para aplicaciones de tratamiento superficial de materiales. Aportan 13 mil millones de euros de facturación, siendo la principal fuente de ingresos, 22% del total, y el 16% de EBIT.

 

• Nutrición y cuidado: Este segmento está orientado a desarrollar productos de salud y belleza para farmacéuticas o empresas de cosmética. Factura unos 6 mil millones de euros, 10% del volumen total de ventas y 16% del EBIT.

 

• Soluciones agrícolas: Persigue con sus productos aportar soluciones innovadoras en las plantaciones, así como el control de plagas y la gestión del paisaje. Representa el 13% del negocio y aporta el 23% del EBIT.

 

En conjunto, la cifra de ventas en el año 2019 rondó los 60 mil millones de euros, consiguiendo un EBITDA superior al 12% de su facturación, además la compañía goza de una alta solvencia financiera.

 

Puntos a destacar:

• En contra:
  • Empresa con alta dependencia del petróleo.
  • Incertidumbre con el cambio de modelo energético y exposición a elevados costes de fabricación de productos menos contaminantes.
  • Altos costes en I+D.

 

• A favor:
  • Líder en el sector químico a nivel mundial.
  • Presencia global.
  • Diversificación. El volumen de ventas se reparte equilibradamente entre sus 6 divisiones
  • Solidez financiera.

 

Datos de la compra:

Valor	Ticker	Mercado	Sector	Precio Acción
Basf SE	BAS	XETRA	QUÍMICO	54.57€

 

Datos financieros de la empresa:

PER	RpD	Min Año	Max Año	Media	% Dif. Media
13,5	6.0%	45.71€	74.61€	60.16€	-21.7%

 

Ya no es una novedad que no acertemos con el timing casi nunca, ya que si llegamos a esperar unos días podríamos haber comprado alrededor de los 48€, pero estamos muy contentos con la compra, es una grandísima empresa a lo que consideramos un buen precio de entrada.

 

A este precio nos proporciona una rentabilidad del 6% bruta, lo que nos deja algo más de un 3.6% de rentabilidad neta.

 

Hemos comprado 5.59€ por debajo de la media anual y 8.86€ por encima del mínimo.

 

 

Cómo se puede observar en el gráfico, la trayectoria del reparto de dividendos es muy buena, sobre todo desde 2010 con una subida ininterrumpida de un 7% de media, únicamente se ha visto recortado en el 2009 con el inicio de la crisis. Recientemente el incremento anual se sitúa en torno al 3%.

 

 

AMPLIACIÓN UNIBAIL RODAMCO WESTFIELD (URW)

 

Utilizamos las plusvalías obtenidas con la venta de BME para ampliar posición en la única empresa que tenemos en el mercado Francés, bajando nuestro precio medio de compra un 9.8% y dejándolo en 135.816€.

Con esta disminución de nuestro precio medio de compra, aumentamos la RpD neta obtenida el año pasado del 4,0% al 4,6%.

 

Se confirma el dividendo de 10,80€ para el 2020 y a pesar de haber valorado ampliar otras opciones que llevábamos en cartera (Daimler o Exxon) consideramos que era una magnifica oportunidad de mejorar nuestro precio de compra en un sector con muchísimo potencial y donde, de momento, no vemos peligrar el dividendo.

 

Con esta nueva incorporación nuestra cartera queda dividida de la siguiente manera:

 

 

La clasificación por sectores sería:

 

 

Con estas nuevas incorporaciones damos entrada a un nuevo sector, aumentando la diversificación de nuestro holding particular.

Unicamente nos quedan 3 sectores por encima del 10%: Utilities con algo mas del 20% (nuestra vaca lechera), Telecomunicaciones con un 14% y Salud con un porcentaje cercano al 12%. Poco a poco seguimos dando pasos hacia la cartela modelo que habíamos planteado a futuro, aún nos queda un largo camino pero es reconfortante ver como las cosas van cogiendo forma y se van cumpliendo los objetivos intermedios.

 

La distribución según país pasaría a ser:

 

 

Reforzamos nuestra apuesta en el mercado alemán y francés, y continuamos disminuyendo nuestra exposición al mercado español, que ya esta por debajo del 45%. Aumentamos la diversificación añadiendo un nuevo país a nuestro holding. Nuestra segunda mayor posición continua siendo el mercado americano, que a pesar de que está marcando máximos, intentemos aprovechar las bajadas que están sufriendo algunas cotizadas para realizar compras a buen precio que creemos pueden aportan grandes rendimientos a largo plazo.

 

Por último según moneda la distribución sería:

 

 

Con estas incorporaciones aumentamos nuestra dependencia del euro (¡no se pueden mejorar todos los ratios en una misma jugada!). A pesar de todo continuamos por debajo del 65%.

 

Continuamos valorando la posibilidad de introducir una nueva moneda y los candidatos que barajamos serian el dólar canadiense o el franco suizo. La diversificación es uno de los pilares de nuestra cartera, nos da mucha tranquilidad y confianza, ese movimiento también nos permitiría aumentar nuestra diversificación por países matando dos pájaros de un tiro.