Diageo: un trago de valor y dividendo

1) Un trago de historia: cómo nació el imperio de Diageo

Antes de hablar de ratios, dividendos y precios de entrada, vale la pena conocer un poco de dónde viene este titán.

Diageo nació en 1997 de la fusión entre dos gigantes británicos: Guinness PLC (sí, la cerveza negra más famosa del mundo) y Grand Metropolitan, un conglomerado que ya poseía marcas icónicas como Smirnoff, Baileys o Johnnie Walker.

El nombre “Diageo” viene de una mezcla entre “día” (del latín dies) y “geo” (del griego tierra), una especie de guiño a la idea de “cada día, en todo el mundo”. Y vaya si lo lograron: hoy sus marcas están presentes en más de 180 países, y prácticamente en cada bar o supermercado del planeta hay algún producto de su cartera.

Desde entonces, la compañía ha ido tejiendo una red global de marcas premium y super-premium:

• Whiskies: Johnnie Walker, Buchanan’s, Singleton, Talisker.
• Cervezas: Guinness, Hop House 13.
• Vodkas: Smirnoff, Cîroc.
• Licores: Baileys, Captain Morgan, Tanqueray, Don Julio.

Diageo se ha convertido en un símbolo de la industria de bebidas alcohólicas premium, con una estrategia muy clara: menos volumen, más margen. Es decir, vender menos, pero mejor y más caro.

 

2) Diversificación de negocio: por qué esta “cesta de marcas” amortigua baches

 

a) Por categoría

• Scotch es su mayor categoría (más del 25% del NSV en F’23), con una cartera amplísima y márgenes por encima de la media del grupo. Marcas: Johnnie Walker, Talisker, Singleton, etc.
• Beer (cerveza): Guinness es un motor de crecimiento (también en 0.0%), apoyado en innovación como Nitrosurge y MicroDraught para mejorar la experiencia en casa y en bares.
• Tequila: liderazgo global (Don Julio, Casamigos). En F’25 el tequila creció orgánicamente ~+18%, ganando cuota en la mayoría de mercados medidos.
• Vodka, gin, licores (Smirnoff, Cîroc; Tanqueray; Baileys) y RTDs redondean la mezcla. En F’25 también empujaron innovaciones como Smirnoff Crush RTD en Asia-Pacífico.
• No-alcohólico: Diageo es líder en “no-alc spirits”; en F’25 su portfolio creció ~40% orgánico y adquirió Ritual Beverage (EE. UU.). Guinness 0.0 creció a doble dígito.

Dato útil: sus cuatro grandes categorías (scotch, beer, tequila y vodka) sumaban el 62% del NSV reportado en F’23; la mezcla “premium y lujo” ha ganado peso.

b) Por geografía

En F’25, los ingresos reportados por región fueron (aprox.):
Norteamérica $8,0 bn, Europa $4,8 bn, Asia-Pacífico $3,6 bn, África $1,8 bn, LatAm & Caribe $1,8 bn. Esta huella global reparte riesgos macro, de divisa y regulatorios.

c) Por canal (on-trade vs. off-trade)

Opera con redes sólidas en on-trade (bares, pubs, restauración) y off-trade (retail, e-commerce). En Guinness, por ejemplo, han reforzado la ruta al mercado en sus países clave y han ganado cuota en ambos canales en los últimos ejercicios.

d) Por precio (desde “accessible premium” a lujo)

La compañía cubre escalones de precio: desde marcas “accesibles” para mercados emergentes hasta super-premium y lujo (p. ej., Johnnie Walker Blue Label), lo que permite defender márgenes y capturar “premiumización” sin perder entrada al consumidor.

 

 

3) Fotografía financiera reciente (F’25, cierre 30-jun-2025)

• Net sales reportados $20,245 m (-0.1% a/a); orgánico +1.7% por +0.9% volumen y +0.8% precio/mix. Operating profit reportado $4,335 m (-27.8% por extraordinarios). OP antes de extraord. -0.7% orgánico.
• Flujo de caja libre $2.7 bn (+$0.1 bn); net debt $21.9 bn; apalancamiento 3.4× net debt / adj. EBITDA (dentro de su guía de 3.3-3.5×).
• Dividendo total recomendado: 103.48 c por acción (sin cambios vs F’24).
• Mensaje corporativo: “diversificación + marcas icónicas” → base para crecimiento, con 13 marcas >$1 bn. Cambio de liderazgo con Nik Jhangiani como interim CEO y foco en ejecución/comercial y productividad.

Traducción a tesis de inversión: crecimiento modesto pero estable, con pricing power en premium; la caída del beneficio reportado se debe en parte a cargos extraordinarios; el subyacente (orgánico) es más resistente.

 

 

4) Ratios y valoración (termómetro rápido)

• A 2025, fuentes de mercado sitúan P/E en torno a ~22× TTM (DEO, ADR) y EV/EBITDA en la zona ~10-12× LTM (por debajo de la media 5-a. histórica). Rendimiento por dividendo ~4% según paneles de datos.
• En MarketScreener, los múltiplos a futuro para DGE/DEO implican P/E mid-teens y yield >4% en estimados 2026-27 (obvio: estimaciones pueden cambiar).

Lectura: hoy no parece “burbuja”, pero tampoco una ganga sin matices. El EV/EBITDA por debajo de la media 5-a. y el yield cómodo sugieren punto de entrada razonable si aceptas crecimiento bajo-medio.

 

 

5) Dividendo: estabilidad “británica” y cobertura sensata

• Pauta semestral (interino + final) y historial de aumentos a lo largo de >25 años (en F’25, dividendo total recomendado 103.48c). La prioridad oficial incluye maximizar FCF, reducir apalancamiento y remunerar al accionista.
• En F’25, el FCF sube a $2.7 bn y la empresa mantiene el leverage dentro del rango guía, señal de prudencia para proteger el dividendo si el ciclo se complica.

 

6) Ventajas competitivas (moats que se ven en la cuenta de resultados)

1. Marcas globales (13 “billion-dollar brands”) con equity altísimo → precio/mix y fidelidad.
2. Diversificación 360º: categorías, regiones, canales y precio reducen volatilidad puntual.
3. Innovación y “premiumización” (Guinness 0.0, Nitrosurge, RTDs) → amplía momentos de consumo.
4. Liderazgo en tequila (Don Julio/Casamigos) y escala en scotch → categorías con márgenes altos.
5. Productividad/ahorros: programa Accelerate (ahorros incrementados recientemente) y foco en eficiencia.

 

7) Riesgos (lo que puede aguar la fiesta)

• Aranceles EE. UU.: la compañía ha hablado de un impacto anualizado $150 m; en verano 2025 algunos medios/reportes elevaron escenario a ~$200 m si se amplían medidas. El plan de ahorros (inicialmente $500 m) se reforzó a $625 m para amortiguar.
• Ciclo y hábitos: demanda más débil en LATAM/NA en 2024; consumidores ajustando cesta. Mejoras en 2025, pero el contexto sigue siendo retador.
• FX y macro emergentes: exposición a divisas (África, LATAM) puede distorsionar cifras.
• Regulación y fiscalidad del alcohol: impuestos especiales/limitaciones publicitarias cambian por país. (Riesgo estructural del sector.)
• Ejecución: transición de liderazgo (interim CEO) y necesidad de acelerar productividad y mezcla.

 

8) “Dónde podría estar” un buen precio de compra

(Esto no es una recomendación personalizada; es un marco de valoración para reflexión propia.)

1. A) Enfoque por EV/EBITDA

• Media 5-a.: ~15×; rango actual: ~10-12× (según varias fuentes de mercado). Si asumes normalización hacia 12-13× a 2-3 años, el upside existe sin exigir milagros de crecimiento.

1. B) Enfoque por P/E “razonable”

• Con un P/E neutral de ~18-20× para un defensivo premium con yield ~4% y crecimiento orgánico bajo-medio:
  • Si el EPS normalizado que descuentas a 12-18 meses fuera, por ejemplo, ~$5.0–$5.5 (ADR), el rango de valor razonable sería $90–$110.
  • Con margen de seguridad del 10-15%, un área atractiva sería ~$85–$95 en DEO (ADR), equivalente (con cambios de divisa) a zonas medias-bajas del rango en Londres (DGE). (Números orientativos, no “precio objetivo”.)

1. C) Check de dividendo

• Con yield ≳4% y cobertura razonable, comprar en caídas que eleven el rendimiento >4.5% mejora tu “rentabilidad esperada total” (dividendo + revalorización).

Resumen de entrada: si buscas “calidad defensiva con dividendo”, la acción se vuelve interesante cuando el múltiplo se queda en la parte baja de su banda y el yield se acerca al 4.5–5%. Paciencia y compras escalonadas suelen funcionar bien en este tipo de historias.

 

9) Qué vigilar en los próximos 12 meses

1. Tarifas EE. UU. (magnitud final: $150–$200 m) y plan de ahorros ($625 m): ritmo de ejecución y transferencia a márgenes/FCF.
2. Tracción de Guinness y tequila (Don Julio/Casamigos) y no-alc (Guinness 0.0/Ritual) como pilares de mezcla.
3. Desapalancamiento: seguir dentro de 3.3–3.5× ND/EBITDA y, si mejora el ciclo, bajar de 3×.
4. Norteamérica: mantener cuota y crecimiento orgánico tras la normalización post-stockpiling.
5. Europa/GB: sostener el momento de Guinness (on/off-trade) y monetizar activaciones deportivas.

 

10) Conclusión del analista

Diageo es un defensivo premium con “moats” muy visibles (marcas, escala, distribución) y diversificación real por categorías, regiones, canales y precio. No es una historia de hipercrecimiento; es una máquina de FCF con dividendo sólido, que puede ofrecer retornos razonables (7-9% anual compuesto a largo plazo) si la compras con precio y paciencia. El riesgo arancelario y la ejecución del plan de ahorros serán el “catalizador” para que el mercado reconozca o no el valor.